VCs investieren gerne als Gruppe in Unternehmen. Dies ermöglicht ihnen ein breiteres Portolio hat aber auch Vor- und Nachteile für die einzelnen Unternehmen.


von Roland Manger

Wagniskapitalfinanzierung ist ein riskantes Geschäft. Dieser Pleonasmus hat gute Gründe. Auch bei den erfolgreichsten Wagniskapitalgesellschaften gibt es hohe Ausfallraten (bis zu 50 Prozent) auf der Ebene der einzelnen Unternehmen, die durch besonders großen Erfolg bei den 20 Prozent an Stars im Portfolio überkompensiert werden müssen.

Zusätzlich zur hohen Ausfallwahrscheinlichkeit eines einzelnen Unternehmens kommt ein hoher durchschnittlicher Kapitalbedarf pro Unternehmen. Die Statistik sagt dass ein VC-finanziertes Unternehmen über seine gesamte Laufzeit hinweg im Schnitt etwa 14 Mio. Euro Eigenkapital benötigt. Dabei ist zu berücksichtigen, dass weniger erfolgreiche Unternehmen am Ende weniger Geld bekommen, erfolgreiche Unternehmen aber häufig sehr viel mehr. Einige unserer erfolgreichsten Unternehmen haben weit über 30 Mio. Euro an Kapital aufgenommen, bevor sie an die Börse gingen oder verkauft wurden.

Die meisten europäischen VC-Fonds verfügen über weniger als 200.000 Euro Fondsvolumen. Viele sogar über weniger als 100.000 Euro. Wollte man solche Wagnisse alleine eingehen, so müsste man sich nicht um viele Unternehmen im Portfolio kümmern. Ein europäischer VC-Fond hätte dann nur etwa fünf bis zehn Unternehmen im Portfolio.

Bei der besagten hohen Einzelausfallwahrscheinlichkeit führt ein solch schmales Portfolio aber zu einer sehr hohen Ergebnisunsicherheit auf der Portfolioebene. Sollten es bei einem Portfolio von zehn Unternehmen nur einen Star weniger geben als geplant, hätte sich die Anzahl der erwarteten erfolgreichen Unternehmen bereits halbiert.Investoren haben daher großes Interesse daran, bei einzelnen Investments miteinander zu kooperieren um pro Unternehmen selbst weniger Kapital einsetzen zu müssen und damit auch pro Fonds in mehr unterschiedliche Unternehmen investieren zu können.

Dies bringt für das einzelne Unternehmen Vorteile und Nachteile.

Die Vorteile:
Mehr VCs kümmern sich um mich. Mein Unternehmen ist bei weiterem Kapitalbedarf nicht von einer einzelnen Partei abhängig. Wenn ein Investor sich unvernünftig verhält, können die anderen dabei helfen, ihn wieder auf Linie zu bringen.

Die Nachteile:
Mehr VCs kümmern sich um mich. Im schlimmsten Falle verderben zu viele Köche den Brei. Meinungsverschiedenheiten zwischen Investoren können ein Unternehmen schon einmal lahmlegen.

Insgesamt ist es besser, mehrere Investoren zu haben. Nach Möglichkeit sollte man aber darauf achten, dass sie in Bezug auf Zielsetzungen und Unternehmensphilosophie miteinander harmonieren.

  enable.ftd.de/die-stimme-des-geldes/2007/11/26/vc-syndikate-gemeinsam-starker/